Die US-Präsidentschaftswahl
Die USA haben gewählt. Einen – um es vorsichtig
auszudrücken – sicherlich nicht einfachen Charakter. „Nicht
einfach“ im Sinne von schwierig einzuschätzen. Bisher hinterlies
Donald Trump eher den Eindruck einer „unguided missile“ als der
eines kühlen, rationalen Rechners oder Planers. Aber: viele
Amerikaner wollten einen radikalen Wechsel der politischen
Führung, der ihnen zumindest die Hoffnung auf eine bessere Zukunft
lässt respektive erst ermöglicht. Mit Hillary Clinton wäre ihnen
nicht einmal die Hoffnung geblieben. Darum ist dieser Entscheid zu
respektieren. Die Zukunft wird entscheiden, was Trump zu bewirken
vermag – im positiven wie im negativen.
Dennoch: wie wir bereits in der Marktanalyse vom 30.6.16
geschrieben haben, befindet sich die westliche Welt in einer Zeit
der Vertrauenskrise, des Umbruchs, in einer Zeit der
Erkenntnisfindung. Alte Strukturen werden aufgebrochen,
Unsicherheit entsteht, solange bis ein neuer Wertekanon gefunden
ist. Politiker - speziell in Europa - scheinen auch bis jetzt noch
nichts von alledem verstanden zu haben. Verwundert reiben sie sich
die Augen, ob des in ihren Augen völlig überraschenden und
unverständlichen Ausgangs der US-Wahlen. Und dies nach
Brexit-Entscheid, dem Erfolg der AfD in Deutschland etc. Aus Angst
vor ihren Pfründen halten sie an ihrer im Untergang begriffenen
Welt fest, verweigern den Diskurs, diffammieren grosse Teile der
Bevölkerung als Idioten, Verlierer und Zurückgebliebene, die
Demagogen und Populisten auf den Leim kröchen. Aber: steckt man
den Kopf auch noch so tief in den Sand, Entwicklungen lassen sich
nicht aufhalten, man muss sich ihnen stellen.
Was heisst das für uns als Investoren? Die Unsicherheit bleibt,
mit grösseren Schwankungen ist jederzeit zu rechnen. Nächster Halt
ist der Fed-Entscheid am 14. Dezember. Frau Yellen wird mit
ziemlicher Sicherheit die Zinsen erhöhen, so als
Willkommensgeschenk für Herrn Trump.
Der SMI bewegt sich immer noch (seit Februar 2016) in der Spanne
von 8300 bis 7650. Findet kein Ausbruch statt, so können diese
Marken als Kaufs- oder Verkaufspunkte für kurzfristige Engagements
oder zu Absicherungen resp. Aufstockungen längerfristiger
Positionen genutzt werden.
Analyse per 10.11.16
Zum Brexit
Wie sagte schon Konrad Adenauer: „Es wurde bereits
alles gesagt. Nur noch nicht von allen.“ Dies umschreibt sehr
schön das aufgeregte Gegacker der weltweiten Medienwelt über die
Implikationen des Brexit. Was sind denn nun die – konkreten –
Folgen des Austrittes der Briten aus der EU? Wir wissen es nicht.
Niemand weiss es. Sicher ist nur soviel: der Austritt fördert die
Unsicherheit. Und: der Mensch, und somit die Märkte, hassen
Unsicherheit.
Aber ist denn diese Unsicherheit nicht nur ein Teil einer schon
längst bestehenden, grösseren Vertrauenskrise, die die westliche
Welt erfasst hat?
Terror religiöser oder sonstiger Natur, die ungelöste
Schuldenkrise mit ihren Implikationen auf die Märkte, soziale
Spannungen ausgelöst durch fehlendes oder einseitiges
Wirtschaftswachstum sowie globale Migrationsströme, immer
schnellerer technologischer Wandel und die ungelösten Fragen des
richtigen Umgangs mit ebendiesem; die Liste liesse sich beliebig
fortsetzen.
All dies führt zu einer Überforderung der Menschen, der
Gesellschaft. Alte Strukturen, Werte scheinen nicht mehr zu
gelten. Orientierungslosigkeit setzt ein. Identitätskrisen der
Menschen sind die Folge. Aber Orientierungslosigkeit und
Unsicherheit lähmt. Wirtschaftlich/ökonomisch gesehen führt diese
Lähmung zu fehlenden Investitionen, zu Vorsicht, Verharren und
Abwarten der Unternehmen, ja im schlimmsten Fall sogar zu
Devestition.
Wir leben in einer Zeit, in der alte Strukturen aufgebrochen
werden/wurden und die Menschen nun übergehen, Lösungen zu finden.
Dies äussert sich in all den bekannten Phänomenen (Trump, Brexit,
Entstehen anderer politischer Strömungen/Parteien ausserhalb des
etablierten Systems, religiöser Fundamentalismus etc.).
Rezessionen sind nie wirtschaftlich begründet, sondern immer die
Folge gesellschaftlicher Veränderungen. Dies ist allgemein
bekannt. Nur scheint die Politik und mit ihr verbundene Ökonomen
dies nicht wahrhaben zu wollen. Stattdessen versucht man
mechanisch über die Geldpolitik das Wachstum zu fördern, was
„überraschenderweise“ keinerlei Erfolg zeitigt.
Die Politik müsste aber den gesellschaftlichen Wandlungs- und
Erkenntnisprozess fördern anstatt ihn durch Verharren zu
behindern. Es gilt, den Diskurs, die Lösungsfindung zuzulassen
anstatt abzuwürgen; ob einem dies nun passt oder nicht. Denn erst
wenn sich ein neuer Wertekanon, ein neuer gesellschaftlicher
Grundkonsens einstellt, kann die Sicherheit wieder geschaffen
werden, die es braucht, um Innovation und Investition und somit
tatsächlich qualitatives Wirtschaftswachstum zu fördern.
Bis es aber soweit ist, werden wir mit Unsicherheit und erhöhter
Volatilität an den Märkten leben müssen.
Nutzen Sie also temporäre Einbrüche zu Zukäufen. Falls Sie keine
Buy-and-Hold-Strategie verfolgen, reduzieren Sie bei
vorübergehenden Hochs das Risiko durch Verkäufe oder
Absicherungen.
Wie können wir das aktuelle Kursniveau einordnen? Aus oben
dargelegten Gründen dominiert zur Zeit die Psychologie klar die
Fundamentaldaten. In solchen Zeiten kann die Charttechnik dem
Investor Anhaltspunkte bieten. Seit Februar 2016 bewegt sich der
SMI in einem Seitwärtskanal zwischen 8300 und 7650 Punkten, der
aber Teil eines längerfristigen Abwärtstrends ist, welcher im
August 2015 begonnen hat und einen momentanen Widerstand bei 8070
Punkten aufweist. Der Dow Jones hat seit Beginn 2015 einen sehr
starken, langfristigen Widerstand bei rund 18'100 Punkten
ausgebildet und bewegt sich seitwärts unter starken Schwankungen
runter bis auf 15'700 Punkte. Das ist anlagetechnisch gesehen die
Welt, in der wir uns bewegen.
Alles Gute bei Ihrer persönlichen Suche nach Orientierung in
diesen turbulenten Zeiten!
Analyse per 30.06.16
Zum Jahreswechsel 2015/2016
2015 war das erwartet schwierige Anlagejahr. Was
wir bereits in unserem letzen Jahresrückblick angedeutet haben,
ist eingetreten. Die Macht resp. Fähigkeit der Notenbanken, das
Wirtschaftswachstum positiv zu beeinflussen, ist begrenzt. Der
Schaden ist angerichtet und wird sich 2016 noch akzentuieren, wie
bereits die ersten Tage des neuen Jahres gezeigt haben.
Aufgeblähte Vermögenswerte in verschiedenen Bereichen von Aktien
über Immobilien, Kunst etc. stellen erhebliche Risiken für die
Wirtschaft als Ganzes dar. Sie akzentuieren bereits jetzt die
momentane Unsicherheit und können bei einem eventuellen
Wertezerfall weltweit Panik auslösen.
Zudem schwächelt China, die USA erscheint auf Grund verfehlter
Notenbankpolitik ebenso als Black-Box, was die künftige
Wirtschaftsentwicklung angeht. Speziell einige Technologie-Werte
haben Bewertungen angenommen, die einfach nicht haltbar sind –
auch bei positiver Geschäftsentwicklung.
Nebst all den erwähnten Risiken und Unsicherheiten gibt es
natürlich auch positiv zu gewichtende Faktoren. Der tiefe Oelpreis
kann längerfristig durchaus (noch) positivere Effekte auf das
Weltwirtschaftswachstum ausüben. Ebenso die mässige Bewertung
anderer Rohstoffe.
Wir gehen, wie die meisten Analytiker, von einem schwierigen
Anlagejahr aus, in dem der Investor mit erheblichen Schwankungen
wird leben müssen. Die Bandbreite der Erwartungen reicht von
massiven Einbrüchen bis moderatem Anstieg über das Jahr gesehen
(US-Präsidentschaftswahljahre sind statistisch gesehen positive
Jahre).
Bleiben Sie wachsam. Sichern Sie eventuell Ihr Portfolio
frühzeitig über Put-Optionen ab. Nutzen Sie grössere
Kursrückschläge für einen Einstieg in solide Unternehmen.
Ein frohes und gesundes 2016 wünscht Ihnen Ihre Vereinigung
Privater Investoren!
Analyse per 06.01.16
Die griechische Endlosschlaufe und ihre Auswirkungen
Nachdem die Märkte über die Heydays des griechischen
Schuldenpokers etwas korrigiert haben, zogen sie seit
Bekanntwerden der Möglichkeit einer Lösung doch wieder merklich an
und haben, zumindest in der Schweiz, das Niveau des Frühjahrs
angenommen. Mit anderen Worten: sie sind sehr hoch bewertet!
Dennoch könnten die Kurse kurzfristig durchaus weiter steigen,
sollte eine vorübergehend “endgültige” Lösung unter Dach und Fach
sein. Dass damit in der Griechenland/Euro-Frage überhaupt nichts
gelöst ist, versteht sich von selbst. Es wurde nur etwas Druck aus
dem Kessel abgelassen. Früher oder später kommen die EU resp. die
Euro-Länder nicht darum herum, gravierende institutionelle Fragen
zu lösen, wollen sie nicht periodisch in ähnliche oder noch
schlimmere Dramen (Spanien?) schlittern, die dann mit grosser
Wahrscheinlichkeit auch durch die Schaffung von immer absurderen
Geldmengen nicht mehr zu lösen sein werden.
Was heisst das für uns Anleger: kurzfristig sind immer noch
Gewinne möglich, aber bereits im Herbst droht auf anderen
Schlachtfeldern neues Ungemach (v.a. die mögliche Zinserhöhung in
den USA, Enttäuschungen bei der Gewinnentwicklung, weitere
Marktturbulenzen in China, Ernüchterung in der EU etc.). Denken
Sie daran: bei solch hohen, durch die Gewinnentwicklung nicht mehr
gerechtfertigten Bewertungen braucht es nicht viel, um den Markt
massiv absacken zu lassen. Der berühmte Funken reicht...
Lassen Sie also die Gewinne laufen, seien Sie aber gegen Einbrüche
gewappnet, d.h. sichern Sie ihr Portfolio gegebenenfalls ab
Spätsommer über Put-Optionen ab. Diese Strategie hat sich auch im
Frühjahr/Sommer bewährt (siehe letzten Marktkommentar).
Konsultieren Sie gegebenenfalls auch unsere aktuelle Analyse des
Swiss Market Index (SMI), die Sie auf unserer Seite zur
fundamentalen Aktienanalyse nach Benjamin Graham finden. (SMI
Analyse unter Tools/Downloads - klicken Sie hier)
Oder besuchen Sie unsere Liste mit fundamental attraktiv
bewerteten Schweizer Firmen an. Zum Aktien-Screen
Nachhaltigkeit/Wertigkeit hier klicken.
Analyse per 17.07.15
VPI Aktien-Screener - neue Rekordstände
Unsere beiden wöchentlich ermittelten Aktien-Screens
"Fundamental - Wertigkeit/Nachhaltigkeit Schweiz" sowie "Growth
at a reasonable Price (GaaP) Deutschland/Oesterreich/Schweiz"
weisen neue "Rekordstände" auf. Nur 25 resp. 6 Unternehmen
erfüllen unsere Kriterien für attraktiv bewertete Unternehmen. Das
sind so wenige wie noch nie seit wir diese Filter berechnen!
Ein weiterer Hinweis darauf, wie hoch inzwischen die Märkte
bewertet sind; als Resultat mangelnder Anlagealternativen bei
rekordtiefen (z.T. negativen) Zinsen infolge weltweiter, noch nie
dagewesener Geldmengenausweitung. Sollte die
Geldumlaufsgeschwindigkeit und somit die Inflation wieder zunehmen
(und mit ihr die Zinssätze steigen) ist mit heftigsten Bewegungen
auf den internationalen Obligationen- und Aktienmärkten zu
rechnen!
Lassen Sie die Gewinne laufen, seien Sie aber gegen Einbrüche
gewappnet, d.h. sichern Sie ihr Portfolio gegebenenfalls ab
Frühsommer ab (über Put-Optionen).
Zu
den Aktien-Screens hier klicken.
Konsultieren Sie gegebenenfalls auch unsere aktuelle Analyse des
Swiss Market Index (SMI), die Sie auf unserer Seite zur
fundamentalen Aktienanalyse nach Benjamin Graham finden.
Analyse per 10.04.2015
Das Put/Call-Sentiment zum Dritten -
ein neuer Rekord!
Wir haben öfters darauf hingewiesen, dass das Put/Call-Sentiment als Kontraindikator für die Kursentwicklung an den Aktienmärkten gesehen werden kann. Am Freitag, 23.5.14, wurde nun ein neuer, einsamer Rekordwert verzeichnet: 98.5% aller gehandelten Optionen waren Put-Optionen und somit nur 1.5% Call-Optionen! Die Marktteilnehmer rechnen also mit sinkenden
Märkten oder sichern sich zumindest gegen solche ab. Wie ist das zu verstehen?
Einerseits stellt die an diesem Wochenende stattfindende Europawahl wohl einen grösseren Unsicherheitsfaktor dar und viele Marktteilnehmer sicherten sich noch rechtzeitig ab, um am Montag nicht negativ überrascht zu werden.
Andererseits, und dass sehen wir als Hauptgrund, sind die Bewertungen an den Märkten (schon seit längerem) sehr hoch (siehe
auch unsere SMI-Analyse unter Anlage/Fundamentale Analyse). Aufgrund fehlender Investitionsmöglichkeiten fallen die Kurse aber nicht, sondern steigen eher weiter. Die Marktteilnehmer haben also allen Grund investiert zu bleiben, fürchten aber dennoch einen plötzlichen Einbruch. Somit ist für sie die beste Strategie, im Markt investiert zu bleiben oder sogar noch zuzukaufen, umam Montag nicht negativ überrascht zu werden.
Andererseits, und dass sehen wir als Hauptgrund, sind die
Bewertungen an den Märkten (schon seit längerem) sehr hoch (siehe auch unsere SMI-Analyse unter Anlage/Fundamentale Analyse). Aufgrund fehlender Investitionsmöglichkeiten fallen die Kurse aber nicht, sondern steigen eher weiter. Die Marktteilnehmer haben also allen Grund investiert zu bleiben, fürchten aber dennoch einen plötzlichen Einbruch. Somit ist für sie die beste Strategie, im Markt investiert zu bleiben oder sogar noch zuzukaufen, um von weiteren Kursavancen zu profitieren, sich gleichzeitig aber
abzusichern, auch wenn dabei sie dabei auf ein paar Renditepunkte verzichten müssen. Da die Volatilität an den Märkten zur Zeit relativ gering ist, die Optionen - sprich Absicherungen - also relativ günstig zu haben sind, fällt ihnen dieser Entscheid wohl etwas leichter.
Analyse per 25.5.2014
Zum Jahresende 2013
“Die Unsicherheit bleibt“. Dies war unser Fazit Ende 2012. Nun, es hat sich gelohnt, bei Unsicherheit in Aktien zu investieren. Die Risikoprämien waren hoch. Die Folge: 2013 war ein gutes Börsenjahr. Der SMI legte über 20% zu, der DAX und der Dow Jones Industrial jeweils sogar rund 26%!
Wird es so weitergehen? Wir meinen: eher nicht. 2014 dürfte
unserer Meinung nach ein Jahr der Konsolidierung darstellen. Die Bewertungen sind hoch und müssen durch ein entsprechendes Wirtschaftwachstum erst gerechtfertigt werden. Die Zeiten (allzu) billigen Geldes neigen sich eher dem Ende zu. Die Zinsen deuten in den wichtigsten Märkten doch eher wieder nach oben, zumindest am langen Ende der Laufzeiten. Zudem ist das dritte Präsidentschaftsjahr in den USA statistisch gesehen eher ein schwaches. Obama wird sich soweit möglich auf die Konsolidierung des Haushaltes fokussieren müssen, bevor er im letzen Jahr seiner Präsidentschaft, also 2015, die Wirtschaft nochmals mit Stimuli ankurbeln wird, um so den Wahlkampf für die Demokraten positiv einzuleiten.
Seien Sie aber trotzdem bereit, auf positive Überraschungen/Chancen zu reagieren. Stichworte hierzu: Asien, billiges Oel in den USA durch Fracking, Erholung in Europa.
Denken Sie in Szenarien und arbeiten Sie für jedes dieser Szenarien eine Investitionsstrategie aus mit entsprechender Gewichtung der Anlagen (Aktien, Obligationen, Rohstoffe, Cash). Sollte sich eines Ihrer Szenarien materialisieren, können Sie so schnell reagieren.
In diesem Sinne wünschen wir Ihnen einen guten Rutsch ins neue Jahr und ein erfolgreiches und gesundes 2014!
Analyse per 3.1.2014